每日看点!注册制新股纵览：德尔玛：小家电新势力 稳步推进品牌出海
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本期投资提示：
AHP 得分——剔除流动性溢价因素后，德尔玛1.62 分，位于总分的21.7%分位。德尔玛于2023 年4 月24 日招股，将在创业板上市。剔除流动性溢价因素后，我们测算德尔玛AHP 得分为1.62 分，位于非科创体系AHP 模型总分21.7%分位，处于下游偏上水平。考虑流动性溢价因素后，我们测算德尔玛AHP 得分为1.48 分，位于非科创体系AHP 模型总分的24.1%分位，处于下游偏上水平。假设以75%入围率计，中性预期情形下，德尔玛网下A、B 两类配售对象的配售比例分别是：0.0366%、0.0276%。
知名品牌独家授权，细分领域市场领先。德尔玛通过不同品牌覆盖不同品类产品，切入不同的消费场景，旗下品牌包括“德尔玛”、“飞利浦”、“薇新”等，在主营的多个小家电品类中处于市场领先地位。公司同时具备产业链区位优势以及供应链成本优势，与小米展开深度合作。一方面，实现了垂直品类部件集成采购，通过做深垂直品类供应链实现核心零部件标准化、提升产品品质标准，并降低供应链成本；另一方面，实现了产能的平稳复制，通过平稳全年产能分布逐步形成一批稳定、成熟的量产专线。
产品快速迭代，荣获多项国际大奖。公司在多品类小家电行业中积极布局整合产业链上下游资源，巩固供应链协调能力，叠加自主生产能力，打造“极致供应链”，提升了产品开发和质量控制的稳定性，并大大缩短推出新品周期，实现了产品的快速开发迭代。
此外，公司以无线化、小型便携化、多功能组合化、智能物联和健康生活为产品开发理念，不断丰富产品品类。截至2023 年2 月28 日，公司及控股子公司共持有1,494 项境内主要专利和19 项境外主要专利，其中境内专利包括15 项发明专利、862 项实用新型专利及617 项外观设计专利。此外，公司产品获得了包括“iF 设计奖”、“K-DESIGNAWARD”、“红点设计奖”、“AWE 艾普兰产品奖”等在内的多个国内外设计大奖。
境内线上营销能力突出，境外销售体系完善。公司沉淀了丰富的互联网营销能力，已全面覆盖国内主流电商平台，与天猫、京东、抖音、小米有品、唯品会等国内主流电商均建立了良好的业务合作关系，并开拓了包括拼多多、云集、小红书等在内的新兴社交电商渠道，同时积极抓住直播带货的流量红利，持续打造公司自有直播，在淘宝直播、抖音、快手等平台上投放成效显著。此外，公司致力于打造中国消费升级和核心制造优势出海双引擎增长模式，积极拓展包括跨境电商在内的境外销售渠道，通过在亚马逊开设直营店面向境外销售。同时，公司不断健全丰富境外销售网络，在中国香港、欧洲、北美等成立分支机构，并逐渐布局大型商超、百货、零售等渠道，逐步建立完善的境外销售体系。
业绩规模低于可比公司均值，复合增速领先；毛利率水平、研发支出占比低于可比公司均值。公司2021 年、2022 年营收分别为30.38 亿元、33.07 亿元，归母净利分别为1.70 亿元、1.91 亿元，低于可比公司均值；2020 年-2022 年，公司营收、归母净利复合增速分别为21.83%、4.86%，领先可比公司。2020 年-2022 年，公司三年平均毛利率、平均研发支出占营收比重双双低于可比公司均值。
风险提示：德尔玛需警惕商标许可无法续约、商誉减值、原材料价格波动、外协生产及外协加工、存货余额较大及存货跌价、应收款项坏账损失等风险。
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